核心发现
2026年4月，云贵两省生猪出栏价跌破9元/公斤，刷新十年新低。国投期货研究院5月中旬走访贵阳—安顺—曲靖—昆明一线发现，尽管亏损面积扩大，但规模场能繁母猪存栏仅微降，冻品库容率却迅速飙升，行业“磨底”特征明显。
出栏体重与效率
调研的5家万头以上规模场主流出栏体重120—125公斤，较去年同期轻5公斤左右；PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）普遍升至30头，法系种猪占比提高、快淘快补策略是主因。断奶日龄缩短至21—23天，仔猪落地成本260—300元/头，完全覆盖当前仔猪售价。
产能去化缓慢
受访企业能繁母猪存栏同比仅下滑1%—3%，淘汰仍以5胎以上低效母猪为主，二元后备母猪订单已排至7月。原因有三：①仔猪销售仍可保本；②远月期货给出养殖利润，企业利用套保对冲；③地方政府无强制去产能政策，场方观望情绪浓。
二次育肥与屠宰
4月规模场出栏猪约三成流入二育，但集团厂严格控票，实际交易量低于去年。屠宰端满负荷运行，日宰量较正常需求高出15%，分割后六成转为冻品入库。下游食品厂、预制菜企业已锁定全年70%—80%低价原料，24个月最长保质期令后期冻品抛压陡增。
成本与套保
云贵完全养殖成本11.9—12.1元/公斤，现金流成本11.4元/公斤左右。多数企业已在LH2609、LH2611合约卖出20%—40%比例锁定利润，成为延缓产能去化的重要金融工具。
后市展望
调研团队认为，短期猪价仍受高冻品库存与供给惯性压制，反弹高度有限。真正的去产能需看到仔猪价格跌破现金成本、套保利润消失及资金端断裂三重信号，时点或延后至2026年四季度。投资者可密切关注9月合约交割后现货抛压及冻品出库节奏，灵活使用期权对冲尾部风险。