海上原油运输“缩水”成主因，全球库存以史上罕见速度蒸发
高盛最新周报指出，5月尚未结束，全球原油与成品油库存正以日均870万桶的惊人速度被消耗，刷新历史峰值，这一数字是地缘冲突爆发以来均值的两倍。该行强调，约三分之二的降幅来自“在途浮仓”的急剧萎缩——霍尔木兹海峡船运量仅剩正常水平的5%，导致中东原油出口骤降，而进口端疲软同步从亚洲扩散至欧洲，欧洲航空煤油到港量较2025年均值大减六成。
霍尔木兹“咽喉”受阻，供应链被迫啃老本
持续的区域冲突不仅切断了全球最重要的能源航道，也迫使市场动用一切可调配的缓冲——战略储备、商业库存乃至运输途中尚未到岸的油轮。IEA数据显示，3—4月全球观测库存已狂泻2.46亿桶；美国EIA周报亦显示，含战略储备在内的全美原油库存单周剧减1780万桶，库欣交割点储罐接近罐容下限，凸显“啃老本”式供应已难以为继。
需求旺季叠加供给真空，油市看涨情绪居高不下
随着美国夏季出行高峰周末启动，汽油、柴油及航煤消费料将再上台阶。高盛模型预计，即使中东航道即刻恢复正常，三季度全球仍将面临日均逾400万桶的供应缺口，油价风险溢价难言回落。周四盘中，布伦特原油徘徊于106美元/桶，年内涨幅超70%，不过仍低于二战时期126美元的高位。
应急储备并非“无限弹药”，业内疾呼增产
埃克森美孚CEO Darren Woods在业绩会上直言，冲突初期仰赖海上浮仓与战略储备的投放，成功平抑了价格失控，但如今“库存缓冲垫”已大幅削薄，若缺乏实质性增产，短缺局面将贯穿至第四季度。IEA署长Fatih Birol亦警告，全球石油市场“安全垫”正在加速变薄，任何意外的供应中断都可能引发价格剧烈波动。