贵金属：降息预期被“冻住”，黄金负重前行
过去一周，贵金属市场整体呈现弱势整理。美联储主席候选人沃什在国会听证会上多次重申央行独立性，并暗示将重塑通胀框架，市场对年内的降息押注迅速降温。同时，美伊临时停火结束后，霍尔木兹海峡封锁依旧，和谈时间表一再推迟，风险情绪再度回落，令金价失去避险买盘的持续推力。油价飙升推升通胀预期，进一步削弱黄金的吸引力，短线金价或延续震荡偏弱格局。
白银：库存激增+保证金下调，投机情绪或回暖
国内一季度大量进口后，白银现货紧缺状况明显缓解，两大交易所库存近一个月快速累积，现货报价转为贴水。伦敦现货租赁利率徘徊在低位，COMEX持仓亦降至阶段性谷底。CME上周将白银期货初始保证金由14%下调至11%，交易成本下降有望吸引部分资金回流。不过，地缘风险仍是主导逻辑，黄金表现或继续跑赢白银，金银比值存在进一步上修空间。
沪铜：供应收紧遇上旺季去库，高位震荡成主旋律
铜价上周横盘运行，核心扰动来自地缘与政策两端：伊巴谈判无果、海峡封锁延续；沃什听证释放“独立+缩表”信号，却保留AI叙事下的中期降息可能。基本面方面，海外矿山复产节奏缓慢，国内硫酸出口禁令压制湿法铜产量，部分冶炼厂进入检修期；电网投资集中启动，新能源订单稳定释放，社会库存延续去化，远月曲线转向B结构。供需两端同步收紧，为铜价提供坚实支撑，预计短期仍将维持高位震荡，后续重点关注中东局势及欧美政策动向。